这本手册是为读 FUTU、Cerebras、特斯拉这类深度推演报告时常被术语卡住的人写的。152 个术语,中英并列,按"财报 → 估值 → 增长 → 客户 → 行情 → 监管 → 卖方 → 投行 → 交易 → 公司事件 → 风险 → 港股 A 股"11+1 大类组织。每个术语一句话解释,易混淆术语单独 callout,投资场景的例子优先引用 FUTU/中概股案例。
财报的语言是会计语言。看懂利润表 (Income Statement)、资产负债表 (Balance Sheet)、现金流量表 (Cash Flow Statement) 三张表的关键科目,是估值与判断的起点。
| 缩写 / Abbr | 中文 / English | 一句话解释 |
|---|---|---|
| Revenue | 营收 / 收入Revenue · Top Line | 公司在一定期间内卖货卖服务收回的总金额(未扣成本)。利润表最上一行,所以叫 "top line"。FUTU 2025 营收 USD$2.93B,YoY +68%。 |
| COGS | 营业成本Cost of Goods Sold | 为产生这笔收入直接付出的成本(原材料、生产工人工资、云成本)。Revenue − COGS = Gross Profit。 |
| Gross Margin | 毛利 / 毛利率Gross Profit / Margin | 毛利 = Revenue − COGS。毛利率 = 毛利 ÷ Revenue。衡量"卖一块钱货赚几毛钱"的核心指标。FUTU 2025 毛利率 87%,Robinhood ~80%。 |
| Opex | 营业费用Operating Expenses | 不直接归因到某笔交易的费用 — R&D、销售、管理等。Gross Profit − Opex = Operating Income。 |
| R&D | 研发费用Research & Development | 投在产品、工程师、新技术上的钱。高 R&D / Revenue 比例通常意味着"重投资未来"。 |
| SG&A | 销售管理费用Selling, General & Administrative | 销售人员、市场推广、CEO 薪酬、办公租金等的总和。常被简称 "S&M + G&A"。 |
| EBIT | 营业利润Earnings Before Interest & Taxes | 息税前利润,= Revenue − COGS − Opex。衡量"主营业务能不能赚钱",剔除融资和税务结构影响。 |
| EBITDA | 息税折旧摊销前利润EBIT + Depreciation & Amortization | EBIT 加回折旧与摊销。重资产或并购密集型公司常用 — 因为 D&A 是非现金成本。注意:EBITDA 不等于现金流。 |
| Net Income | 净利润Net Income · Bottom Line | 利润表最后一行,扣完所有成本、费用、利息、税之后。归属股东。EPS = 净利润 ÷ 股本。 |
| EPS | 每股收益Earnings Per Share | 净利润 ÷ 流通股数。最常被市场盯的"每股口径"利润。FUTU Q4 2025 Non-GAAP EPS USD$3.07,超预期 12%。 |
| Diluted EPS | 摊薄每股收益Diluted EPS | 把所有未行权的期权、可转债假设全部转股后的 EPS。比 Basic EPS 更保守、更接近真实摊薄影响。 |
| GAAP / Non-GAAP | 通用会计准则 / 调整后口径Generally Accepted Accounting Principles | GAAP:美国证监会强制的会计标准。Non-GAAP:公司自定义、剔除股权激励 (SBC)、并购摊销、一次性损益的"调整后"利润。后者通常更高。看 Non-GAAP 要核对剔除项是否合理。 |
| CFO | 经营现金流Cash Flow from Operations | 主营业务实际产生的现金,排除融资与投资活动。比 Net Income 更难"做账",是判断盈利质量的关键。 |
| FCF | 自由现金流Free Cash Flow | CFO − Capex。公司付完日常运营和必要投入后,真正可以分红、回购、并购的钱。巴菲特最爱看的科目之一。 |
| Capex | 资本开支Capital Expenditure | 买长期资产 (厂房、服务器、设备) 的支出。重资产行业 (电力、半导体、电信) Capex 是命脉。 |
| Working Capital | 营运资本Working Capital | 流动资产 − 流动负债。反映"短期资金周转能力"。负值不一定坏 (e.g. 苹果靠 negative working capital 让供应商垫资)。 |
| Goodwill | 商誉Goodwill | 并购溢价 — 收购方付出超过被收购方账面净资产的部分,记到这里。如果未来"减值",会一次性砸到利润表。 |
| RPO | 在手订单Remaining Performance Obligation | 客户已签合同但尚未确认收入的金额。SaaS / Cloud / AI 算力公司 (Oracle、Cerebras、Snowflake) 常被作为前瞻收入指标。 |
美国上市公司用 US-GAAP;欧洲 / 香港 / 中概在港上市用 IFRS(国际财务报告准则);A 股用 CAS(中国企业会计准则,与 IFRS 高度趋同但有差异)。同一家公司在不同口径下利润可以差 5-20%。
Non-GAAP 是公司主动调整,通常剔除股权激励 (SBC)、并购摊销、汇兑损失。科技公司偏好用 Non-GAAP 因为 SBC 通常很大。判断标准 — 剔除项是否真的"非经常性"?如果 SBC 每年都很大,把它当"一次性"剔除就是粉饰。
EBIT 适合轻资产公司(软件、互联网、咨询)的横向对比 — 反映真实运营能力。EBITDA 适合重资产 / 高杠杆公司(电信、地产、并购密集型)— 因为 D&A 是会计非现金科目,EBITDA 更接近"经营产生的现金"。
但 Charlie Munger 有名言:"EBITDA is bullshit earnings" — 因为 D&A 反映的是真实磨损,假装它不存在就是骗自己。慎用。
估值是把"未来的钱"折算成"现在的钱"。倍数法 (P/E、P/S 等) 快但糙,DCF 准但脆。一份好的报告通常两个都给。
| 缩写 / Abbr | 中文 / English | 一句话解释 |
|---|---|---|
| P/E | 市盈率Price-to-Earnings Ratio | 股价 ÷ 每股盈利。最常用估值倍数。10x 意味着"按当前盈利,10 年回本"。FUTU TTM P/E 8.7x,IBKR 35.8x,差距来自监管风险折扣。 |
| Forward P/E | 动态 / 前瞻市盈率Forward P/E | 用未来 12 个月(NTM) 或未来财年(FY+1) 一致预期 EPS 算的 P/E。比 TTM 更前瞻,但基于预期数,可能踏空。 |
| TTM | 滚动十二月Trailing Twelve Months | 把最近 4 个季度数据加起来的口径。比 FY (财年) 更新,比单季更稳。常见于 "TTM Revenue / TTM EPS / TTM P/E"。 |
| P/S | 市销率Price-to-Sales Ratio | 市值 ÷ 营收。未盈利公司用这个 (因为 P/E 算不出来)。SaaS、生物科技、早期互联网公司常用。Cerebras IPO 时 P/S ~50x。 |
| P/B | 市净率Price-to-Book Ratio | 市值 ÷ 账面净资产。金融 / 周期股(银行、保险、地产) 常用。P/B < 1 通常意味市场对净资产的兑现能力存疑。 |
| PEG | PEG 估值Price/Earnings to Growth | P/E ÷ EPS 增速。PEG < 1 通常被视为"估值与成长匹配,便宜"。Peter Lynch 推广。 |
| EV | 企业价值Enterprise Value | EV = 市值 + 净负债 − 现金。代表"买下整个公司"实际需要付的钱。比单纯市值更准确。 |
| EV/EBITDA | 企业价值倍数EV / EBITDA | EV ÷ EBITDA。剔除资本结构 (债务多少) 与税务,适合跨国 / 跨地区 / 高杠杆公司对比。 |
| EV/Revenue | 企业价值 / 营收EV / Revenue | 高增长未盈利公司常用。比 P/S 多了"债务调整",更公允。 |
| DCF | 现金流折现法Discounted Cash Flow | 把公司未来每年的 FCF 用 WACC 折回今天,加上终值,得到内在价值。理论最严谨,但对假设极敏感 — "garbage in, garbage out"。 |
| WACC | 加权平均资本成本Weighted Average Cost of Capital | 公司"借钱 + 股权融资"的混合成本率。DCF 折现率通常用 WACC。常见区间 7-12%。 |
| Terminal Value | 终值Terminal Value · TV | DCF 模型里"预测期之外永续期"的现值。常用 Gordon Growth Model 或 Exit Multiple。占 DCF 估值 60-80%,所以假设错一点 → 估值差很大。 |
| SOTP | 分部加总估值Sum-of-the-Parts | 把公司拆成多个业务,分别用最合适的倍数估值,再加总。多元化集团(Alphabet 拆 Search + Cloud + Waymo) 常用。 |
| Comps | 可比公司分析Comparable Analysis | 用同业可比公司的估值倍数 (中位数/均值) 给目标公司估值。简单但要小心 "comps 选择偏差"。 |
| Multiple Expansion | 估值倍数扩张 / 压缩Multiple Expansion / Compression | 股价涨可能因为 EPS 涨 (盈利驱动),也可能因为 P/E 倍数涨 (情绪 / 流动性驱动)。2020-2021 牛市主要是 multiple expansion。 |
TTM P/E(滚动) = 当前股价 ÷ 过去 4 季度 EPS 合计。最常被引用。
Forward P/E(动态) = 当前股价 ÷ 未来 12 月一致预期 EPS。考虑预期变化,更前瞻但更脆弱。
Static P/E(静态) = 当前股价 ÷ 上一完整财年 EPS。最不常用,因为数据"陈旧"。
看公司公告或新闻里的 P/E,务必先看清是哪一个口径。FUTU 现价 9x P/E 是 TTM,若按 JPM 预测的削减后 EPS 算 Forward P/E 是 11-12x — 同一只股票两种估值视角。
盈利稳定的成熟公司(可口可乐、麦当劳) → P/E。
未盈利或盈利波动大(SaaS、生物科技) → P/S 或 EV/Revenue。
金融业 / 地产(P&L 复杂,资产负债表为王) → P/B。
高杠杆 / 重资产(电信、传媒、并购密集) → EV/EBITDA。
多元化集团(Alphabet、Berkshire) → SOTP。
无 comps、long duration、高成长(Tesla 2015 年那种) → DCF + 情景分析。
股票收益 = EPS 增长 + 估值倍数变化 + 分红。所以增长率和盈利能力是估值的"根",一切倍数都建立在它们之上。
| 缩写 / Abbr | 中文 / English | 一句话解释 |
|---|---|---|
| YoY | 同比Year-over-Year | 今年 vs 去年同期。剔除季节性影响。"Q1 2026 vs Q1 2025" 就是 YoY 对比。 |
| QoQ | 环比Quarter-over-Quarter | 本季 vs 上一季。反映短期动能,但易受季节性扰动。零售业 Q4 vs Q3 自然好看,不代表趋势。 |
| CAGR | 复合年增长率Compound Annual Growth Rate | "假设每年按相同百分比增长"的年化增速。多年增长摘要,常见于"3 年 CAGR" "5 年 CAGR"。 |
| ROE | 净资产收益率Return on Equity | 净利润 ÷ 股东权益。衡量"股东每投 1 块钱赚几毛"。> 15% 通常被视为优秀。巴菲特最爱。 |
| ROA | 资产收益率Return on Assets | 净利润 ÷ 总资产。剔除杠杆影响。银行业 ROA > 1% 已属优秀。 |
| ROIC | 投资资本回报率Return on Invested Capital | NOPAT ÷ 投入资本 (债 + 股)。比 ROE / ROA 更准 — 它衡量"公司用每 1 块投入资本产生多少利润"。> WACC 才创造价值。 |
| Net Margin | 净利率Net Margin | 净利润 ÷ 收入。"一块钱营收最终落到股东兜里几毛钱"。FUTU 49.5% / Robinhood 55% / IBKR 26%。 |
| Operating Margin | 营业利润率Operating Margin | EBIT ÷ 收入。比净利率更"纯",剔除融资和税务结构。 |
| Beat / Miss | 超预期 / 不及预期Beat / Miss | 财报实际数 vs 一致预期 (consensus)。Beat = 涨;Miss = 跌。但已经超预期"幅度多少"和"哪个科目"才是关键。 |
| Guidance | 业绩指引Forward Guidance | 管理层对下季度 / 全年的预期 (营收、EPS、运营指标)。比当季数字更重要 — 它决定市场如何调整预期模型。 |
| Consensus | 一致预期Sell-Side Consensus | 所有覆盖该股票的卖方分析师预测的均值/中位数。Bloomberg、Refinitiv、Visible Alpha 等机构编。 |
| Operating Leverage | 经营杠杆Operating Leverage | 收入增加,营业利润增加得更快 — 因为固定成本不变。SaaS、平台型公司经营杠杆极高。FUTU 营收 +68%,净利 +108% = 强经营杠杆。 |
财报"beat consensus by 12%" 听起来很美,但市场反应往往与该数字无关 — 因为 whisper number (实际机构内部的预期) 往往比 consensus 更高 / 更低。所以"beat consensus 但跌 5%" 经常发生 — 因为实际预期已经更高了。
真正决定股价反应的三件事:① guidance 是上调还是下调?② 哪个 segment beat / miss?(核心业务 miss 不能用一次性 beat 弥补)③ 定性叙事是否变化?(管理层电话会谈到的新风险/新机会)
SaaS、互联网、订阅、券商等业务的健康度,藏在客户指标里 — 留存、变现、获客成本。这些数字往往比 GAAP 利润更早预警拐点。
| 缩写 / Abbr | 中文 / English | 一句话解释 |
|---|---|---|
| ARPU | 单户平均收入Average Revenue Per User | 总收入 ÷ 用户数。互联网 / 电信 / 券商用得多。FUTU 大陆客户 ARPU ~海外客户 1.8 倍 — 解释为什么 13% 户数对应 30% 利润。 |
| AUM | 资产管理规模Assets Under Management | 资管 / 财富管理 / 券商管理的客户总资产。规模 = 收入潜力,但不等于自己的钱。FUTU AUM HK$1.23T(USD$158B)。 |
| ARR | 年化经常性收入Annual Recurring Revenue | 把当前月度 / 季度订阅收入 × 12 推算的年化。SaaS 公司核心指标 — 因为它代表"可重复"收入,而非一次性。 |
| MRR | 月度经常性收入Monthly Recurring Revenue | ARR ÷ 12。早期 SaaS 公司用,反映短期动能。 |
| Churn Rate | 流失率Churn Rate | 一段时间内流失的客户数 / 总客户数。SaaS 月流失 1% 已算优秀;消费品订阅可能高达 10%。Net Revenue Retention (NRR) 是其反义指标。 |
| LTV | 客户终身价值Lifetime Value | 一个客户从首次付费到流失,公司能赚多少钱。LTV ÷ CAC > 3x 通常被视为健康。 |
| CAC | 获客成本Customer Acquisition Cost | 获取一个新付费用户花的钱 (营销 + 销售费用 ÷ 新客户数)。CAC 高得不可持续是早期 startup 的死因之一。 |
| DAU / MAU | 日活 / 月活用户Daily / Monthly Active Users | 互联网产品核心指标。DAU/MAU 比例 = "用户粘性",> 50% 是顶级。FB、微信、TikTok 都在这区间。 |
| Funded Accounts | 付费 / 资金账户Funded / Paying Accounts | 实际有钱在账上、能产生交易和利息收入的账户。比"注册用户"含金量高得多。FUTU 注册 29.2M,但 funded 3.37M — 转化率 11.5%。 |
| Take Rate | 变现率 / 抽成率Take Rate | 平台从交易额 (GMV) 中抽取的比例。淘宝 Take Rate ~3%,Etsy ~16%,App Store ~30%。 |
| GMV | 商品交易总额Gross Merchandise Value | 平台撮合的总交易额,不是平台自己的收入。GMV × Take Rate = 平台收入。常被电商 / 金融平台用来"做大账面"。 |
| Unit Economics | 单位经济模型Unit Economics | "每卖一单 / 每个用户" 能不能赚钱。看 LTV/CAC、毛利率、回本周期。早期 startup 没盈利不可怕,unit economics 不通才可怕。 |
Registered Users:注册了 app 的总人数。最虚 — 包括只点进来看一眼就走的。
MAU / DAU:月度 / 日度活跃用户。比 Registered 实在,但不一定付费。
Funded Accounts(券商常用):实际打钱进来、能产生交易的账户。最硬。
Paying Subscribers(订阅业务常用):实际付费的人。Netflix、Spotify、ChatGPT Plus 用这个。
读财报常看到公司用"注册 X 千万"自夸,务必拨开看真实付费 / 活跃数。比例越接近,公司越健康。
ARR 是合约性 / 可预测的收入,从合同条款推断,会计上可能尚未确认 (deferred)。Revenue 是当期实际确认的收入。同一家 SaaS 公司这两个数字可以差 20-30%。
看 SaaS / 云公司时,ARR Growth 是前瞻指标,Revenue Growth 是后视指标。两者出现背离往往意味拐点。
每天看股价时碰到的术语 — 报价、成交、波动、流动性。读懂它们,你才知道当前的价格是"真实需求"还是"噪音"。
| 缩写 / Abbr | 中文 / English | 一句话解释 |
|---|---|---|
| Bid / Ask | 买价 / 卖价Bid / Ask Price | Bid:买家愿意出的最高价。Ask:卖家愿意接受的最低价。市价单按对手价成交。 |
| Spread | 买卖价差Bid-Ask Spread | Ask − Bid。Spread 越小流动性越好。大型蓝筹 spread < 1 cent,冷门股 spread 可达 1-2%。 |
| Volume | 成交量Volume | 一段时间内成交的股数。突然放量通常意味着重大新闻或机构介入。30 日均量 (avg volume) 是常用基准。 |
| Float | 流通股本Float / Public Float | 实际能在二级市场交易的股数 (剔除内部人锁定、战略持仓)。Float 越小越易被操纵 ("low float squeeze")。 |
| Market Cap | 市值Market Capitalization | 股价 × 总股本。常用区分:Large-cap (> $10B)、Mid-cap ($2-10B)、Small-cap ($300M-2B)、Micro-cap (< $300M)。 |
| Short Interest | 空头持仓Short Interest | 市场上被借出做空的股数 / Float。> 20% 是高,> 50% 是极端 (e.g. GameStop 2021)。短期可触发 short squeeze。 |
| Beta | β 系数Beta | 股票对市场 (通常 S&P 500) 的波动敏感度。β = 1 与大盘同步;β = 1.5 大盘涨 1%,本股涨 1.5%。FUTU β 约 2.0-2.5。 |
| Volatility | 波动率Realized / Historical Volatility | 价格变动幅度的年化标准差。S&P 500 年波动 ~15%,科技股 30-50%,小盘成长股 70%+。 |
| IV | 隐含波动率Implied Volatility | 期权价格反推的"市场预期未来波动率"。财报前 IV 飙升,财报后骤降 = "IV crush"。 |
| 52w H/L | 52 周高 / 低点52-Week High / Low | 过去 52 周的最高 / 最低价。是技术派的关键支撑/阻力位。 |
| Pre/After | 盘前 / 盘后Premarket / Aftermarket | 美股正式开盘 (9:30 ET) 前后的延伸交易时段。流动性差、spread 大,但财报和新闻往往在这两个时段发布。 |
| Gap Up/Down | 跳空高开 / 低开Gap Up / Gap Down | 开盘价显著高于 / 低于前一日收盘价,中间无成交。通常由盘后新闻驱动。FUTU 5/22 因 CSRC 处罚 gap down -28%。 |
| Block Trade | 大宗交易Block Trade | 单笔超过 10,000 股 (或 $200k+) 的交易,通常为机构间私下撮合。腾讯 2024 年 9 月减持富途 $206M 即为 block trade。 |
| Dark Pool | 暗池Dark Pool | 机构间的非公开交易系统,不显示在公开订单簿。可降低大单冲击成本,但减少市场透明度。美股暗池占成交 ~40%。 |
Volatility 是绝对波动 — "这只股票自己波动有多大"。
Beta 是相对波动 — "相对于大盘波动有多剧烈"。
一只 β=2 的股票不一定波动率高 — 如果大盘自己波动率很低 (15%),它的波动率也只有 30%。而一只波动率 50% 的股票也可能 β 只有 0.5 — 如果它的波动跟大盘无关 (比如黄金股、生物科技单事件驱动)。
资产配置看 β (分散贡献),交易看 volatility (绝对风险)。
监管定价。中概股从 2021 滴滴到 2026 富途,每一次大跌的根源都不是财报,是监管。看懂监管机构的英文缩写,是看懂跨境上市风险的第一步。
| 缩写 / Abbr | 中文 / English | 一句话解释 |
|---|---|---|
| SEC | 美国证监会Securities and Exchange Commission | 美国证券交易最高监管。所有美股上市公司必须向 SEC 申报 10-K、10-Q、8-K 等。 |
| CSRC | 中国证监会China Securities Regulatory Commission · 证监会 | 中国证券、期货、基金的最高监管。2026 年 5/22 对 FUTU、TIGR、Longbridge 联合处罚 RMB 22 亿。 |
| SFC | 香港证监会Securities and Futures Commission | 香港证券和期货的独立监管机构。负责港股、港交所上市券商、基金、衍生品。 |
| FINRA | 美国金融业监管局Financial Industry Regulatory Authority | SEC 授权的 SRO (自律组织),监管美国券商和交易商。所有美国零售券商必须是 FINRA 成员。 |
| PCAOB | 美国公众公司会计监督委员会Public Company Accounting Oversight Board | 监管为美股上市公司服务的审计机构。HFCAA 法案下中概股若 PCAOB 无法检查其审计师,可被强制退市 — 2024 年达成检查协议后风险显著下降。 |
| MAS | 新加坡金融管理局Monetary Authority of Singapore | 新加坡央行 + 金融监管合体。moomoo、Robinhood、Tigr 在新加坡都需 MAS 牌照。 |
| JFSA | 日本金融厅Japan Financial Services Agency | 日本金融监管。日本零售券商外资牌照极少,FUTU、TIGR 是少数获牌的外资。 |
| ASIC | 澳大利亚证券和投资委员会Australian Securities and Investments Commission | 澳大利亚证券与企业监管机构。moomoo、IBKR 在澳洲开业都需 ASIC AFSL 牌照。 |
| FCA | 英国金融行为监管局Financial Conduct Authority | 英国金融服务监管。Robinhood、IG Markets、Revolut 在英国都需 FCA 授权。 |
| HFCAA | 外国公司问责法案Holding Foreign Companies Accountable Act | 2020 年签署。要求所有在美上市外国公司接受 PCAOB 审计检查,否则强制退市。2024 年中美达成检查协议后,中概退市风险显著缓和。 |
| KYC / AML | 了解客户 / 反洗钱Know Your Customer / Anti-Money Laundering | 金融机构开户前必须验证客户身份、资金来源。违规会导致天价罚款 (e.g. HSBC 2012 年因 AML 失败被罚 $19 亿)。 |
| Insider Trading | 内幕交易Insider Trading | 利用未公开重大信息买卖股票。美国可判 20 年监禁。但内部人按 10b5-1 计划提前预设的交易合法 — 这就是为什么 CEO 经常"批量减持"看起来不被起诉。 |
| SEC Filings | SEC 申报文件10-K / 10-Q / 8-K / 20-F / 6-K / S-1 | 10-K 年报 (美国本土);10-Q 季报;8-K 重大事件 (并购、CEO 变动) 临时报告;20-F 外国发行人年报 (中概股、FUTU 用);6-K 外国发行人临时报告;S-1 IPO 招股书。 |
| 13F/D/G | 机构持仓申报Schedule 13F / 13D / 13G | 13F:管理 $100M+ 的机构每季度披露持仓 (滞后 45 天)。13D:持股超 5% 且有"积极意图"(如要改变公司控制)。13G:持股超 5% 但被动持仓 (e.g. 指数基金)。 |
13F(季度披露):任何管理 $100M+ 的机构都要报。看巴菲特、Bill Ackman 在持什么,就是看这个。滞后 45 天 — 等你看到,他们可能已经在卖了。
13D(主动型):某机构 / 个人持股超 5% 且意图影响公司(进董事会、提股东提案、推动并购)。5 天内申报。Carl Icahn 出手就是这个。
13G(被动型):同样持股 5%+ 但无意图干预。Vanguard、BlackRock、指数基金用。年度披露,频率低。
看到一只小盘股突然冒出 13D 申报 → 通常是 activist investor 进场,股价短期会动。
美国本土公司:10-K (年报) + 10-Q (季报) + 8-K (重大事件)。
外国发行人 (中概股、欧洲公司):20-F (年报) + 6-K (一切其他)。所以中概股没有 10-Q 季报,他们的季度财务披露走 6-K,口径自由度更大。
IPO 申报:S-1 (美国)、F-1 (外国发行人)。已上市再发行新股走 424B5 / S-3。
"JPM 下调 FUTU 评级、PT $87" — 这种新闻每天都有。看懂卖方研报的标签和真实含义,才能判断它对你是噪音还是信号。
| 缩写 / Abbr | 中文 / English | 一句话解释 |
|---|---|---|
| Buy / Hold / Sell | 买入 / 持有 / 卖出Buy / Hold / Sell | 最传统的评级三分法。但实际上,Sell 评级极少出现(因为得罪上市公司),所以"Hold" 经常实际意味"Sell"。 |
| OW / N / UW | 增持 / 中性 / 减持Overweight / Neutral / Underweight | JPM、MS、Citi 等用这套口径。"OW" 意味着"建议组合中相对基准超配",不一定意味"绝对看多"。FUTU 5/22 被 JPM 从 OW 下调至 N。 |
| PT | 目标价Price Target | 分析师未来 12 个月预期股价。常被高估(平均偏乐观 15-25%)。JPM 把 FUTU PT 从 $300 砍至 $87,反映清退假设。 |
| Initiation | 首次覆盖Initiation of Coverage | 某家投行第一次给某股票发研报。通常是 Buy/OW (因为坏的不会浪费精力覆盖)。 |
| Upgrade / Downgrade | 上调 / 下调评级Rating Upgrade / Downgrade | 评级变化,通常伴随 PT 变化。短期股价对 downgrade 反应更剧烈 (因为"已有买家"得收到信号)。 |
| Whisper | 低声数字 / 真实预期Whisper Number | 机构内部圈子流传、比公开 consensus 更高/更低的预期。财报"超 consensus 但跌"通常因为 miss 了 whisper。 |
| Bull / Bear / Base | 多头 / 空头 / 基础情境Bull / Bear / Base Case | 同一份模型下,假设乐观/悲观/中性时的估值。真正的研报会给每个情境标概率,加权得到期望值。等权重的 33/33/33 是"我不知道"的伪装。 |
| EV (加权) | 概率加权期望Probability-Weighted Expected Value | Σ(p × return)。这才是真正的"verdict" — 不是任一情景,而是它们的加权。FUTU 加权 12 月 EV = 35%×(-33%) + 45%×(+12%) + 20%×(+65%) = +6.9%。 |
| Conviction List | 高信心清单Conviction List / Best Ideas | 投行每月精选 5-15 只"最看好"的股票。GS 的 "Conviction Buy List"、MS 的 "Best Ideas" 等。比一般 Buy 评级权重更高。 |
| Sell-Side Note | 卖方研报Sell-Side Research Note | 投行卖方分析师写的报告。"Sell-side" 因为它服务的是投行的交易和经纪业务 (售出研究换交易佣金),不同于"buy-side"(基金内部研究)。 |
Overweight 是相对评级 — "在你的组合中,这只股票应该占比超过它在指数中的权重"。如果指数权重 1%,Overweight 可能意味"配置 1.5-2%"。
Buy 是绝对评级 — "建议买入"。
所以一只股票被 5 家投行 Overweight,你按它的指数权重 (e.g. 0.05%) 全仓买,仍可能跑输。OW/UW 体系是"针对机构投资者"设计的,散户照搬可能"配置过小"。
很多研报给出 bull / base / bear 三个情景,但不标概率 — 这是因为给概率会让分析师"被打脸"。但没有概率,情景分析就只是文学。
真正的纪律:基础概率应根据情景类型差异化 — IPO 高估值股 bear 应给 35-45%;成熟盈利龙头 base 给 50-60%;周期底部 bull 给 35-50%。等权重 (33/33/33) 永远代表"分析师不知道"。
"JPM 下调"、"GS 给出 OW"、"中金维持买入" — 不知道这些缩写是哪家,新闻就读不下去。这是金融圈日常缩写大全。
| 缩写 / Abbr | 中文 / English | 一句话解释 |
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| JPM | 摩根大通JPMorgan Chase | 美国最大综合银行 + 投行。研究 (Equity Research) 在科技、消费、中概股领域权威。Katherine Lei 是 JPM 中国金融首席,FUTU/TIGR 看法极有市场影响力。 |
| MS | 摩根士丹利Morgan Stanley | 纯投行 + 财富管理。"宇宙第一投行"自称。科技 IPO、消费、金融研究强。 |
| GS | 高盛Goldman Sachs | 投行 + 自营 + 资管。"Conviction Buy List" 是其招牌。David Kostin 的 US Equity Strategy 月报必读。 |
| BofA / BAC | 美银 / 美银证券Bank of America Securities | 美国第二大综合银行。研究覆盖广,Michael Hartnett 的 Flow Show 必读。 |
| Citi | 花旗Citigroup · Citi Research | 全球综合银行。亚太、新兴市场研究覆盖深。 |
| UBS | 瑞银UBS | 瑞士最大投行 + 全球财富管理龙头。瑞士 / 欧洲题材研究强,2023 年收购 Credit Suisse。 |
| HSBC | 汇丰HSBC Holdings | 英资,亚太业务重镇。新兴市场 / 港股 / 跨境 / FX 研究有底蕴。 |
| CICC | 中金 / 中国国际金融China International Capital Corporation | 中国第一家合资投行 (1995)。A 股 / H 股 IPO 保荐市占率前 3。 |
| CITICS | 中信证券CITIC Securities | 中国总资产最大券商。投行 + 经纪 + 自营全牌照。 |
| CLSA | 里昂证券CLSA · Credit Lyonnais Securities Asia | 亚太区精品投行,以独立、敢说真话的研究著称。中信证券 2013 年收购成为控股股东。 |
从"做多做空"到"宽跨式期权"。读懂这些,才能看懂研报里"建议建仓 1/3,设 stop-loss 在 $X" 的具体操作含义。
| 缩写 / Abbr | 中文 / English | 一句话解释 |
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| Long / Short | 做多 / 做空Long / Short | Long:买入并持有,赌涨。Short:借入卖出再买回,赌跌。Short 风险无限 (理论上股价可涨至无穷)。 |
| Stop Loss | 止损Stop-Loss Order | 价格跌破设定值时自动卖出。控制单笔最大损失。切勿设在"心理位"附近 (会被机器轻易触发)。 |
| Take Profit | 止盈Take-Profit Order | 价格涨至目标值时自动卖出。锁定收益,避免"飞起来又掉下来"。 |
| Position Sizing | 仓位管理Position Sizing | 单只股票占组合的百分比。Kelly Criterion 给出"数学最优仓位"。多数专业建议单股 < 5%,小盘 < 2%。 |
| Margin | 保证金Margin | 用券商提供的杠杆交易时存入的押金。美股 Reg-T 初始保证金 50%,维持保证金 25%。FUTU、IBKR 的利息收入大头就来自融资融券。 |
| Margin Call | 追保通知Margin Call | 账户净值跌破维持保证金时,券商要求追加保证金或强制平仓。1929 大萧条、2020 油价暴跌都因 margin call 加速崩盘。 |
| Call / Put | 看涨 / 看跌期权Call / Put Option | Call:赋予买入权利。赌涨用。Put:赋予卖出权利。赌跌或对冲用。 |
| Strike | 行权价Strike Price | 期权合约约定的"未来买/卖"价格。期权到期时,股价 vs Strike 决定盈亏。 |
| Strangle / Straddle | 宽跨式 / 跨式期权Strangle / Straddle | Straddle:同时买入相同 Strike 的 Call 和 Put,押"大涨或大跌"。Strangle:Call Strike > Put Strike,成本更低但需要更大波动才赚。财报前常见。 |
| ITM/OTM/ATM | 实值 / 虚值 / 平值In/Out/At-the-Money | ITM:Strike 对持有方有利 (Call 行权价 < 现价)。OTM:不利,需要价格穿越 Strike 才赚。ATM:Strike ≈ 现价。OTM 期权权利金最便宜,但赌注最大。 |
| Open Interest | 未平仓合约Open Interest | 期权 / 期货市场上"还没有平仓"的合约总数。比 Volume 更准 — 反映"持仓兴趣",不是单日炒作。 |
| Stop-Limit | 止损限价单Stop-Limit Order | 触发 Stop 价格后,挂出 Limit 单。防止市价单在闪崩中以远低于预期价格成交,但风险是"价格穿越后未成交"。 |
| VWAP / TWAP | 成交量 / 时间加权均价Volume / Time Weighted Average Price | VWAP:成交量加权均价,机构大单想"贴近 VWAP" 减少冲击。TWAP:按时间均匀切分。算法交易常用基准。 |
| DCA | 定投 / 平均成本法Dollar-Cost Averaging | 在固定时间间隔投入固定金额,无论价格高低。降低择时风险,适合"看好方向但不确定时机"。 |
"我做空了一手作为对冲" 是常见误解。Short 是反向押注,完全暴露于价格上涨风险 (理论无限亏损)。真正的对冲应该用Put 期权 — 损失上限是权利金,不会无限亏。
对零售投资者来说,纯Short 几乎不推荐 — 上行风险无限,做对了赚个零头,做错了倾家荡产。除非用 Put 或 Inverse ETF 替代。
从 IPO 到回购,从 VIE 到 ADR — 看懂这些,你才能判断"利好新闻"到底是真利好还是叙事陷阱。
| 缩写 / Abbr | 中文 / English | 一句话解释 |
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| IPO | 首次公开募股Initial Public Offering | 公司第一次向公众发行股票。Cerebras 2025 IPO 估值 $11B。 |
| Secondary | 二次发行 / 增发Secondary Offering | 已上市公司再次发行新股,稀释现有股东。短期通常打压股价。 |
| Buyback | 股票回购Share Buyback / Repurchase | 公司用自有现金回购自家股票,减少流通股,推高 EPS。FUTU 5/22 暴跌当日加码 $160M 回购,姿态强烈。 |
| Dividend | 股息 / 股利Dividend | 公司把利润分给股东的现金。Dividend Yield = 股息 / 股价。FUTU 当前股息率 ~4.2% 是行业高位。 |
| Stock Split | 拆股Stock Split | 把 1 股拆成多股 (如 3:1)。每股价格降低,股本增加,市值不变。降低散户购买门槛 (Tesla、NVDA 都做过)。 |
| M&A | 并购Mergers & Acquisitions | 公司间合并 (Merger) 或收购 (Acquisition)。被收购方股东通常获溢价 20-40%。 |
| Spin-off | 分拆上市Spin-off | 公司把某业务分拆成独立上市公司,股东按比例获得新股。如 PayPal 从 eBay 分拆 (2015)。 |
| VIE | 可变利益实体 / 协议控制Variable Interest Entity | 中概股海外上市常用结构 — Cayman 上市主体通过合约(而非股权) 控制中国境内运营实体。规避中国对外资行业准入限制。风险:中国政府若否定 VIE 合约有效性,境外股东可能血本无归。 |
| Lock-up | 锁定期 / 禁售期Lock-up Period | IPO 后内部人 (创始人、早期投资人) 6 个月内不得卖股的协议。解禁日 (lock-up expiry) 常带来卖压。 |
| Insider Buy/Sell | 内部人买卖Insider Buying / Selling | 高管、董事、5%+ 大股东在公开市场买卖自家股票,必须 2 天内报 SEC Form 4。Insider buying 通常是看涨信号(他们对前景最知情);selling 信号弱 (可能是个人理财)。 |
| ADR | 美国存托凭证American Depositary Receipt | 外国公司股票在美国发行的"替代证书"。1 ADR 通常代表 N 股原股 (FUTU 1 ADR = 8 普通股)。所有中概股在美交易的都是 ADR。 |
| Class A/B | A 类 / B 类股Class A / Class B Shares | 同一公司发行不同投票权的股份。Alphabet GOOG (A,1 票) vs GOOGL (B,无投票) vs C (Founder,10 票);Meta、Snap、Lyft 都是创始人巨额投票权结构。 |
买阿里巴巴、京东、拼多多、FUTU、网易等中概股,你买的不是这家中国公司的股权,而是 Cayman / BVI 注册的境外控股公司股票,该控股公司通过 合约(而非股权) 控制中国境内运营实体。
风险路径:中国政府若否定 VIE 合约的效力 (历史上做过,如 2015 年新东方一度面临) → 境外控股公司的现金流权失效 → 境外股票变废纸。这是中概股长期估值折扣的根源之一。
2024 年 PCAOB 检查协议达成后退市风险下降,但 VIE 法律风险从未消失。
Buyback:回购后注销股票,EPS 上升 → 推高股价。税务上更有利于股东(只在卖出时才纳税)。Apple、Meta 都偏好这条。
Dividend:直接发现金给股东。对收益型投资者更友好(养老金、ETF 喜欢)。但需要立即缴税。
巴菲特公开偏好 Buyback (前提:股价 < 内在价值),反对"价格高时也回购"的形式主义。
投资的失败多源于风险管理失误,不是选股失误。这些术语是风险管理的基础词汇。
| 缩写 / Abbr | 中文 / English | 一句话解释 |
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| Tail Risk | 尾部风险Tail Risk | 低概率、高影响的极端事件。正态分布"尾部"被低估时最危险。2008 雷曼、2020 疫情、2026 FUTU CSRC 事件都是。 |
| Black Swan | 黑天鹅Black Swan | 完全无法预测、影响极大的事件。Nassim Taleb 提出。注意:"事后看像必然" 常是叙事谬误。 |
| Gray Rhino | 灰犀牛Gray Rhino | "明显但被忽视"的风险。Michele Wucker 提出。中国互联网监管自 2021 年起就是典型的"灰犀牛",2026 年 FUTU 事件是其再次冲击。 |
| Sharpe Ratio | 夏普比率Sharpe Ratio | (收益率 − 无风险利率) ÷ 收益率标准差。每承担一单位风险换来多少超额收益。> 1.0 良好,> 2.0 优秀。 |
| Max Drawdown | 最大回撤Maximum Drawdown | 从峰值跌到谷值的最大百分比损失。比波动率更直观地反映"最坏体验"。Buffett "永远不亏损" 的另一种说法是控制 max drawdown。 |
| Stress Test | 压力测试Stress Test | 假设极端情景 (利率 +500bp、市场 −40%、流动性枯竭) 下,组合 / 公司能否生存。2008 之后银行业被强制做。 |
| Concentration Risk | 集中度风险Concentration Risk | 单一头寸 / 客户 / 行业 / 国家占比过高的风险。Cerebras G42 单一客户占 87% 收入是典型概念。 |
| Liquidity Risk | 流动性风险Liquidity Risk | 想卖卖不掉,或必须大幅折价才能卖。小盘股、私募基金、PE 都有。"流动性是 fair-weather friend" — 危机时蒸发最快。 |
| Survivorship Bias | 幸存者偏差Survivorship Bias | 只看到"活下来的"忽视"死掉的"。"互联网创业回报很高"是因为只统计了活下来的 0.1%。 |
| Recency Bias | 近因偏差Recency Bias | 把最近的事件权重放过大,忽视长期统计。"最近 3 年 AI 股大涨,所以未来 3 年也会" 就是典型陷阱。 |
Sharpe 用标准差衡量风险,假设收益率分布对称。但实际投资亏损往往非对称(下行风险大于上行)。所以专业用 Sortino Ratio(只算下行波动) 或 Calmar Ratio(年化收益 / max drawdown) 补充。
另外 Sharpe 是事后指标 — 历史 Sharpe 高不代表未来高。LTCM 1998 年崩溃前 Sharpe > 4.0。
沪深港通、限售解禁、A+H 双重上市 — 这些是港股 / A 股投资者的必修课。FUTU、TIGR 这种跨境券商客户最高密度的市场。
| 缩写 / Abbr | 中文 / English | 一句话解释 |
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| 沪股通 / 深股通 | 沪深港通Shanghai/Shenzhen-HK Stock Connect | 沪 (2014) / 深 (2016) 与香港交易所互联机制,允许两地投资者跨境买对方股票。开通的标的有限,每日有总额度。 |
| 南向 / 北向资金 | 南向 / 北向资金Southbound / Northbound Capital | 南向:大陆通过沪深港通买港股的资金。北向:海外/港股通买 A 股的资金。北向资金常被视为"聪明钱"指标。 |
| 科创板 | 科技创新板STAR Market · SSE-STAR | 2019 年上交所设立的"中国版纳斯达克"。注册制、允许未盈利上市、对硬科技倾斜。中芯国际、芯原微电子等在此。 |
| 创业板 | 深圳创业板ChiNext · SZSE | 深交所 2009 年设立,定位"成长型创新创业"。比主板门槛低、波动大。宁德时代、迈瑞医疗在此。 |
| A+H 股 | A+H 股Dual-Listed A and H Shares | 同时在 A 股 (大陆) 和 H 股 (港股) 上市的公司。如工商银行、中国平安、宁德时代。同一公司两边价差长期存在(AH 溢价指数),反映两地流动性和监管差异。 |
| 红筹股 | 红筹股Red Chip | 注册在境外 (Cayman、BVI、百慕大) 但主业在中国大陆的港股。中国移动、中海油属此类。"H 股"则是注册在大陆、港股上市,如工行 H 股。 |
| 中概股 | 中概股China Concept Stock | 在美国上市的中国公司。多用 VIE 结构 + ADR 形式。阿里、京东、拼多多、网易、FUTU、TIGR 均属此。 |
| ST / *ST | ST / *ST 警示股Special Treatment | A 股对连续亏损、财务异常的公司加 ST (Special Treatment) 或 *ST (退市风险警示) 前缀,涨跌幅限制收窄至 5%。被视为高风险。 |
| 限售解禁 | 限售解禁Lock-up Expiry | IPO 时机构 / 创始人持有的"限售股"过禁售期后可流通。集中解禁日常带来抛压。Cerebras 2025 IPO 6 个月后即 2026Q2 解禁,需重点关注。 |
| 借壳上市 | 借壳上市Reverse Merger / Backdoor Listing | 未上市公司收购已上市"壳公司",曲线上市。回避 IPO 排队 + 审核。SPAC (空壳收购) 是其美股变体。监管历来严打。 |
| 暗盘 | 港股暗盘Hong Kong Grey Market | 港股 IPO 上市前一天 4:15-6:30 pm 的非交易所撮合,辉立、富途等券商提供。挂牌当日开盘价高度参考暗盘价。 |
| 国九条 / 全面注册制 | 资本市场重大改革State Council 9 Articles / Comprehensive Registration | 国九条 (2024) 是国务院对资本市场的 9 条系统性改革指引。全面注册制 (2023) 把 A 股发审从审批制转为注册制,核心市场原则向成熟市场靠拢。 |
中概股(China Concept Stock):泛指"美股上市的中国公司"。注册地 Cayman、运营在中国。阿里、京东、FUTU。
红筹股(Red Chip):"港股上市的中国概念"且注册在境外 (Cayman、BVI、百慕大)。中国移动、中海油。
H 股:港股上市但注册在中国境内。工商银行 H 股、中国平安 H 股。
区别意义:H 股可被纳入沪港通,中概股不能。红筹股部分可纳入。注册地决定了适用法律和分红汇出路径。
这不是一本要从头读到尾的书。它是一本放在手边的速查手册。建议三种用法:
这本手册会持续更新。投资词汇随市场演化 — 新的监管法案、新的产品类别、新的会计准则会不断出现。如发现遗漏或错误,反馈到 finance-research 项目可以滚动更新。
· Investopedia · Financial Dictionary (https://www.investopedia.com/financial-term-dictionary-4769738)
· CFA Institute · Standards of Practice Handbook
· SEC.gov · Forms List (https://www.sec.gov/forms)
· FINRA · Investor Education
· 中国证监会 · 法律法规库 (http://www.csrc.gov.cn)
· 香港证监会 SFC · Glossary of Terms
· Bloomberg Glossary / Reuters Financial Glossary
· "Damodaran on Valuation" — Aswath Damodaran (NYU Stern)
· "The Intelligent Investor" — Benjamin Graham
· "Margin of Safety" — Seth Klarman
· "The Black Swan" / "Antifragile" — Nassim Nicholas Taleb
· FUTU 投资价值推演-2026-05-23.html (本手册的伴生案例)